南都記者徐文閣攝

■嘉賓簡(jiǎn)介

馬紅漫，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論員。目前主要從事財(cái)經(jīng)新聞的評(píng)論分析工作，在第一財(cái)經(jīng)頻道擔(dān)任《財(cái)報(bào)天天讀》、《實(shí)盤追蹤》、《財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)》等欄目的主持人與評(píng)論員。

筆者最近回了趟北方老家，由于剛剛下過(guò)今年第一場(chǎng)雪，北方天氣變得非常寒冷，而同樣寒冷的則是一些商品價(jià)格。近一兩年來(lái)曾經(jīng)持續(xù)在高位運(yùn)行的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，最近出現(xiàn)了明顯的降價(jià)。當(dāng)初動(dòng)輒每斤二三十元的紅棗、核桃，如今降到只有每斤不到10元左右。而冬令時(shí)節(jié)北方食用量最大的大白菜，居然連扒得干干凈凈的所謂“凈菜”也只有每斤0.1元左右。

央行降準(zhǔn)顯示貨幣政策轉(zhuǎn)向

如此的場(chǎng)景變化，讓一直關(guān)注經(jīng)濟(jì)的筆者不禁感慨“今夕何夕”詞語(yǔ)。最近一年多來(lái)，我們聽(tīng)到最多的詞語(yǔ)就是“漲價(jià)、漲價(jià)、漲價(jià)”，而漲價(jià)的龍頭商品恰恰就是農(nóng)產(chǎn)品，諸如“蒜你狠”、“豆你玩”、“糖高宗”、“蘋什么”概莫例外。盡管包括筆者在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)學(xué)者們一直不斷地呼吁，在面對(duì)農(nóng)產(chǎn)品高價(jià)格的同時(shí)，也必須要關(guān)注“蛛網(wǎng)效應(yīng)”的突然爆發(fā)，也就是要防止農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)突然下跌。但未曾想到，年關(guān)未到，很多農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格就已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)滑坡式下跌。要知道近一兩年來(lái)，北方普通城鎮(zhèn)的大白菜價(jià)格最高達(dá)到每斤1元以上，較之于此，當(dāng)下0.1元每斤的價(jià)格跌幅達(dá)到九成了。

學(xué)過(guò)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的人都知道“相機(jī)抉擇”這句話，其中的含義就是調(diào)控政策必須要根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化而變化，要“針對(duì)性”地采取措施。即如果經(jīng)濟(jì)過(guò)熱則政策緊縮，如果經(jīng)濟(jì)衰退則政策刺激。但問(wèn)題是，歷史經(jīng)驗(yàn)一再表明，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)由過(guò)熱轉(zhuǎn)為衰退，或者由衰退轉(zhuǎn)為過(guò)熱的過(guò)程之快，往往會(huì)超乎人們的預(yù)料。或許今日我們還在為經(jīng)濟(jì)過(guò)熱、通貨膨脹而憂慮，而明天經(jīng)濟(jì)衰落與物價(jià)緊縮就已經(jīng)到來(lái)。而那本應(yīng)該“相機(jī)抉擇”的調(diào)控政策卻沒(méi)法做到及時(shí)轉(zhuǎn)向，反而成為助漲或者助跌的幫兇。

在11月的最后一天，央行突然宣布調(diào)降存款準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。與很多觀點(diǎn)不同，筆者認(rèn)為這是非常重大的調(diào)控政策變化，具有明確的調(diào)控政策轉(zhuǎn)折信號(hào)意義。當(dāng)然，筆者認(rèn)同主流市場(chǎng)預(yù)期，即年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議對(duì)于來(lái)年貨幣政策的定位，仍將是以“穩(wěn)健”為基調(diào)。但是，調(diào)控政策基調(diào)的“穩(wěn)健”與具體調(diào)控政策措施偏于寬松并不存在矛盾。

年度經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是全年的政策基調(diào)，而重大貨幣政策調(diào)整其實(shí)是以季度為單位進(jìn)行調(diào)整，因此央行每季度的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告總會(huì)出現(xiàn)一些變化調(diào)整，類似的現(xiàn)象在中國(guó)經(jīng)濟(jì)中并不少見(jiàn)。即將過(guò)去的2011年就是一個(gè)典型例證，同樣以“穩(wěn)健”為基調(diào)，但是面對(duì)不斷上漲的物價(jià)壓力，現(xiàn)實(shí)的貨幣政策其實(shí)應(yīng)該以“緊縮”為標(biāo)簽。

舉例而言，今年以來(lái)很多想買房的人，即便是符合調(diào)控政策要求要想及時(shí)拿到貸款都非常困難，甚至要排隊(duì)幾個(gè)月才能得到銀行放貸。大量中小民營(yíng)企業(yè)也受制于商業(yè)銀行貸款困境，甚至在江浙一帶有企業(yè)被銀行忽悠“還清貸款、增加額度”，但貸款還清后卻無(wú)法獲得貸款的事例出現(xiàn)。其中的根本原因就是貨幣政策的強(qiáng)力收緊，使得商業(yè)銀行信貸額度被大幅度削減，商業(yè)銀行并非不看好房貸質(zhì)量，也并非不愿意幫助困境中的民營(yíng)企業(yè)，但是銀行也同樣是無(wú)錢放貸，只能望市場(chǎng)而興嘆。

2011年或是新一輪衰退起點(diǎn)

既然“穩(wěn)健”背景下的貨幣政策可以實(shí)質(zhì)“緊縮”，那么我們又為何不能夠在“穩(wěn)健”背景下實(shí)施“寬松”貨幣政策呢？筆者認(rèn)為，此次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)，恰恰就是貨幣政策由“實(shí)質(zhì)緊縮”走向“實(shí)質(zhì)寬松”的開(kāi)端。對(duì)此，公眾、特別是投資者必須要保持清醒的認(rèn)識(shí)。

必須要明確的是，存款準(zhǔn)備金率和利率政策方向性變化，從來(lái)都是轉(zhuǎn)折性的變化。一旦“兩率”由升轉(zhuǎn)降、或者由降轉(zhuǎn)升，都意味著新一輪的貨幣政策周期到來(lái)。說(shuō)得直白點(diǎn)，“兩率”不可能今天降低、明天提高，也不可能今天提高了，明天又突然降低。一旦存款準(zhǔn)備金率開(kāi)始下調(diào)，就意味著未來(lái)可預(yù)見(jiàn)的經(jīng)濟(jì)周期中，存款準(zhǔn)備金率都將是下調(diào)，直到出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化為止?？梢哉f(shuō)，“兩率”任何一次的方向性變化，都是在對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)充分分析判斷之后的決策，絕不會(huì)根據(jù)短期經(jīng)濟(jì)變化而輕易做出。至于日常性的貨幣供給總量環(huán)境，則是由央行公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)負(fù)責(zé)調(diào)控。這是非常基本的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)常識(shí)，但遺憾的是，仍然有很多論者對(duì)此缺乏認(rèn)識(shí)。

如果從中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期長(zhǎng)期波動(dòng)時(shí)間觀察，我們就更加可以明確調(diào)控政策實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的判斷。目前學(xué)界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的長(zhǎng)期變化規(guī)律尚無(wú)法達(dá)成共識(shí)，但是筆者建議大家從“危機(jī)后周期”角度去觀察，就能夠看到其中有明確的規(guī)律存在。當(dāng)下的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于2008年次貸危機(jī)之后的背景之中，如果對(duì)照上輪1998年的東南亞金融危機(jī)，我們就不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行和調(diào)控政策抉擇的相似之處。

1998年面對(duì)嚴(yán)峻的東南亞金融危機(jī)形勢(shì)，中國(guó)宣布實(shí)行積極財(cái)政政策，隨后中國(guó)經(jīng)濟(jì)就開(kāi)始走出危機(jī)陰影，并且迅速開(kāi)始出現(xiàn)以鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)為代表的投資過(guò)熱的問(wèn)題。以至于到2000年，調(diào)控政策目標(biāo)變?yōu)?ldquo;加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控”，其實(shí)質(zhì)就是要實(shí)行偏于緊縮的調(diào)控政策措施，并且以行政性調(diào)控手段直接關(guān)閉了一大批投資項(xiàng)目。但是其后在2001年，強(qiáng)力緊縮的調(diào)控政策措施又開(kāi)始“被緊縮”，當(dāng)年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的政策基調(diào)調(diào)整為“擴(kuò)大內(nèi)需對(duì)外開(kāi)放”，偏于鼓勵(lì)的政策措施又重新回來(lái)。由此可見(jiàn)，在短短四五年時(shí)間中，面對(duì)金融危機(jī)調(diào)控政策迅速轉(zhuǎn)為刺激措施，但隨后又迅速轉(zhuǎn)為緊縮，直到緊縮措施逐步恢復(fù)到相對(duì)穩(wěn)定的政策基調(diào)。

歷史總是相似，當(dāng)然歷史也并不會(huì)完全相同。2008年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，直接促使了2009年強(qiáng)力刺激性政策措施的出臺(tái)，以公眾耳熟能詳?shù)?ldquo;4萬(wàn)億投資”措施為典型。由此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不僅沒(méi)有因?yàn)楹Ｍ馕C(jī)而衰退，反而在2009年迎來(lái)了股市和樓市的小牛市行情。與2000年刺激政策轉(zhuǎn)為“加強(qiáng)和改善調(diào)控”一樣，到2010年和2011年，面對(duì)超級(jí)寬松貨幣帶來(lái)的物價(jià)上漲，控通脹成為首要的調(diào)控政策目標(biāo)，調(diào)控部門不得不轉(zhuǎn)而采取實(shí)質(zhì)緊縮的政策措施。而當(dāng)下，也就是在2011年底的時(shí)候，就仿若十年前的2001年年底，偏于寬松的調(diào)控政策措施，以及防止經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，正在逐步成為必然要呈現(xiàn)的政策選項(xiàng)，而公眾要做的則是拭目以待。

2011年底和2001年底之所以如此相似，其中的原因就在于“人不可能戰(zhàn)勝市場(chǎng)”。面對(duì)突然而至的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，調(diào)控部門必須要拿出最強(qiáng)有力的政策措施來(lái)應(yīng)對(duì)，出現(xiàn)一些刺激政策過(guò)度問(wèn)題并不奇怪。而在危機(jī)中的人們對(duì)于其后的通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)過(guò)熱問(wèn)題，往往會(huì)缺乏準(zhǔn)備，因此在物價(jià)上漲之初會(huì)缺乏準(zhǔn)備，以至于其后補(bǔ)救的緊縮政策措施會(huì)再度過(guò)于嚴(yán)厲。由此，類似于2001年的政策修正期接踵而至，其實(shí)并無(wú)異議。

當(dāng)然2011年底不可能完全與2001年底相同，在筆者看來(lái)，來(lái)年我們將面對(duì)的經(jīng)濟(jì)衰退壓力要遠(yuǎn)超過(guò)2002年。1998年?yáng)|南亞金融危機(jī)是區(qū)域性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，作為世界經(jīng)濟(jì)主體的歐美并無(wú)大礙。而當(dāng)下的次貸危機(jī)已經(jīng)演化為歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)，以歐元區(qū)的獨(dú)特金融市場(chǎng)形態(tài)，以及歐洲國(guó)家長(zhǎng)期高福利的背景而言，歐洲經(jīng)濟(jì)要想真正走出危機(jī)幾乎是遙遙無(wú)期，甚至金融市場(chǎng)存在歐元崩盤分裂的可能性。由此而言，2012年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)受到外圍經(jīng)濟(jì)沖擊的影響很大，一旦歐美經(jīng)濟(jì)衰退情況比預(yù)想的惡劣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)再度被拖累也就難以避免。這一點(diǎn)比當(dāng)年?yáng)|南亞金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)程度要高得多。所以，對(duì)于2012年調(diào)控政策目標(biāo)而言，必須要把防止金融風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)防經(jīng)濟(jì)下滑作為選項(xiàng)之一。這會(huì)更進(jìn)一步強(qiáng)化調(diào)控政策趨于松動(dòng)、趨于刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的必然性。

公眾需要微觀福利提升

綜合以上幾點(diǎn)內(nèi)容，我們不難看出，11月底的首次存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)應(yīng)該理解為貨幣政策實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的開(kāi)端。未來(lái)存款準(zhǔn)備金率繼續(xù)調(diào)整降低、乃至出現(xiàn)降息舉措，都是可靠的政策選項(xiàng)。當(dāng)然，這并不意味著貨幣政策就應(yīng)該為經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化承擔(dān)全部責(zé)任。恰恰相反，筆者一直注重觀察貨幣政策的變化，但更加強(qiáng)調(diào)財(cái)政政策應(yīng)該發(fā)揮的積極效力。財(cái)政政策和貨幣政策同時(shí)配合才能夠發(fā)揮更大作用，而短腿的政策措施，單純依賴貨幣政策的做法只會(huì)讓經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題變得更加突出。

最近有一個(gè)新聞事件值得研究：河南滑縣農(nóng)民韓崗的80畝蘿卜滯銷。由于銷路不好，他決定免費(fèi)贈(zèng)送給市民食用。媒體刊登消息后，引來(lái)數(shù)萬(wàn)人拔蘿卜，蘿卜被拔光了。但他種的紅薯也被偷了三四萬(wàn)斤，邊上種的兩畝菠菜，也被拔得只剩下三分之一，損失慘重。對(duì)于這一新聞，很多評(píng)論觀點(diǎn)從道德角度進(jìn)行了解讀，但是在筆者看來(lái)，這更多的是一個(gè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。蘿卜被搶的現(xiàn)象至少說(shuō)明了三個(gè)非常深刻的經(jīng)濟(jì)因素：其一，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下降是事實(shí)，蘿卜每斤只有三四分錢的價(jià)格，表明農(nóng)產(chǎn)品推升的物價(jià)上漲問(wèn)題已經(jīng)明顯減弱，未來(lái)通貨膨脹的壓力的確已經(jīng)開(kāi)始減緩；其二，勞動(dòng)力成本在上漲，以至于雇人收購(gòu)蘿卜已經(jīng)不再劃算，那么同樣的企業(yè)生產(chǎn)的人力成本壓力也在加大；其三，很多公眾的生活水平并不高，甚至仍然處于艱辛之中，因此盡管市面上的蘿卜價(jià)格并不算高，但是免費(fèi)蘿卜依然會(huì)吸引數(shù)萬(wàn)公眾不辭辛苦跑到農(nóng)村拔蘿卜。

透過(guò)對(duì)這一“搶蘿卜”現(xiàn)象的經(jīng)濟(jì)學(xué)解剖，我們不難發(fā)現(xiàn)，公眾固然期望物價(jià)降低，但是物價(jià)降低與公眾真正福利提升之間卻存在錯(cuò)位。而期間應(yīng)該發(fā)揮作用的不是貨幣政策，而是財(cái)政政策。貨幣政策不可能解決農(nóng)產(chǎn)品供給和價(jià)格的周期波動(dòng)問(wèn)題，而財(cái)政資金保價(jià)或者補(bǔ)貼政策措施，是有可能維持市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定的。此外，盡管通貨膨脹壓力減輕，但是中低收入群體的社會(huì)福利保障卻不能因此而弱化，必須要考慮到扶持弱勢(shì)群體的發(fā)展。農(nóng)民工工資得到有效提升之后，企業(yè)的人力成本大幅上升，以至于很多民營(yíng)企業(yè)無(wú)力維持生產(chǎn)。此時(shí)就需要針對(duì)性的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠政策措施的跟進(jìn)。而這些政策措施恰恰都屬于財(cái)政政策的范疇，理應(yīng)長(zhǎng)期維持并推進(jìn)。

總之，如果要預(yù)測(cè)2012年，我們不難發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)在總量上實(shí)現(xiàn)“高增長(zhǎng)、低通脹”并不困難。但問(wèn)題是，公眾需要的是與總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相匹配的微觀福利的提升。存款準(zhǔn)備金率的持續(xù)下調(diào)意味著整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境將更加有利于企業(yè)和投資者，但與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的福利短腿、財(cái)政短腿問(wèn)題，卻再也容不得任何的拖延了?！躐R紅漫